光环褪去 热钱撤离巴西

06-11
作者 :
舒蟠傩

巴西政府正在为赢得投资者的信任而努力,但目前看来,投资者对此并不领情。

美洲研究机构Lavca发布的最新数据显示,去年私募和风投公司针对巴西的融资大约为23亿美元,分别比2011年和2012年下滑58亿美元和13亿美元。

过往成绩不佳,预期也同样令人失望。近期巴西国家行业联合会(National Confederation of Industry,CNI)进行的一项调查显示,过去几年巴西经济增速的放缓让商人们在进行新投资时不再果断,2014年的投资意愿创下自2010年有这项调查以来的最低值。

而在三年以前,头顶金砖光环的巴西曾创下7.5%GDP增长,并且是全球投资者最钟爱的目的地之一。

宏观隐忧迫使风投撤离

上周巴西政府为2014年设定了更为适度的财政节约目标,总统迪尔玛・罗塞夫(Dilma Rousseff)所领导的政府把基本预算盈余占GDP的比重降到了1.9%。该项指标用来衡量一个国家的偿债能力,同时也被评级机构密切关注。过去两年,巴西均未实现其基本预算目标。CNI预计2013年巴西的GDP将为2.1%,巴西央行的调查则显示市场的平均预期为2.3%,这对于一个2010年录得7.5%增长的市场来说都是相当凄凉的数字。

更糟糕的是,该国在提振经济增长的政策上几乎没有发挥的空间。由于巴西的通胀率居高不下,基准利率不但降低无望,且根据市场预期,还将会继续上升。基准Relic利率在去年从7.25%攀升到了10.5%。此外,巴西的银行还在继续收紧信贷规模。缓慢的经济增长预期正在消磨投资者对巴西的信心。

在上述CNI的调查中,有六成受访者表示经济不确定性是2014年投资的主要风险。这对巴西政府来说显然不是一个好消息,他们正在强调私人部门投资的需要。巴西财政部长Guido Mantega在本届达沃斯世界经济论坛上就表达过“投资能拉动巴西的增长”的观点。

在过去的两年里,私募和风投针对巴西的融资下降了70%,随着该国的经济展望日趋低迷很多大型公司都开始逃离巴西市场,伦敦的3i公司就是其中的一家。这家私募公司近日表示,鉴于宏观形势的不断恶化,他们将不会针对任何拉丁美洲国家进行投资,同时搁置针对巴西投资的资金募集计划。

巴西公司Gávea和美国公司Advent 、Carlyle等此前针对巴西有过大量融资,但此时也都表示对巴西市场不感兴趣。3i Group财务总监Julia Wilson称:“巴西是一个值得关注的经济体。但是,过去一年,巴西经济形势发生了变化,市场、政治风险加大,同时巴西的货币也经历了巨大的波动。”

2012年,针对巴西募集的资金占到整个拉丁美洲的65%,但这一比例目前却降到了42%,投资者正在向墨西哥、哥伦比亚和秘鲁等国转移。

资产价格下跌令投资者损失惨重

宏观经济增长预期低迷是令投资者撤离的一方面原因,而资产价格下跌则是另一方面原因。

由于巴西雷亚尔的不断贬值,3i公司此前所投资的两个项目已经损失了20%。

这并不是说个人投资者未曾在巴西获利过。2009年,外国投资者所持有的股票价值从1500亿美元增长到了3760亿美元,当年的资产流入仅370亿美元,也就说投资者赚了近1900亿美元。

但是在此之后的三年情况却很不乐观。巴西央行的一项分析显示,在2011年1月至2013年11月间,外国投资者对巴西的直接投资和对巴西资产投资的总资金流入为2600亿美元,而在同一段时间内,外来投资者所持有的资产价值却从13510亿美元下跌到13270亿美元,如果计入资金流入量,投资者的损失达到2840亿美元。

在这同一段时间内,境外直接投资为1890亿美元,但是累计资产仅有430亿美元,损失惨重。资金流入和存量上的落差可以有很多因素来解释,包括汇率的变化和资产价格的变化。2011年到2013年间,巴西雷亚尔兑美元下跌了近30%。如果投资者购买的资产是以雷亚尔计价,那么因为汇率的变化造成直接损失是有目共睹的。

具体到不同资产,固定收益部分的表现仍然不错,但股票资产近两年的表现简直可以用灾难来描述。

2002年到2013年,流入巴西股市的外来资金为1380亿美元,伴随着累计价值增长2750亿美元,但这主要得益于2010年以前的繁荣,而2010年以后,235亿美元的外来资金流入则伴随着总价值1300亿美元的下跌。

境外投资者的积极性不高更加凸显出了基础设施建设对于缓解出口压力和刺激经济增长的重要性。

自2012年,巴西提出了一个富有野心的基建计划,该计划依靠私人公司投资建设公路、铁路、港口、电厂等等。“基础设施建设会降低生产成本,让巴西的产品在国际市场上更加有竞争力。”CNI的经理Flávio Castelo Branco说。

但这需要一点时间。这项计划在第一年因糟糕的设计陷入了停滞,去年才重新缓慢开始。2013年底,五个大型机场被拍卖给私人运营,接下来几年里将有更多的公路和铁路被拍卖。但仍然无法忽视的是巴西高昂的长期融资成本会将不少试图参与基建的投资者拒之门外,更重要的是,巴西严重的官僚主义作风对私人投资者竖起了众多壁垒,颇受诟病。

“这是一条很长的路”,经济学家 Luiz Gonzaga Belluzzo 说,“基建已经开始了,这最终会帮助经济更快的增长,但短期来看毫无补救,只有当基建工作完成的时候才能对成本产生影响,我们刚刚私有化的公路和铁路要想开始运行还得好长一段时间。”