缓慢增长的悲观主义者正在误读趋势

08-13
作者 :
景杆挺

按彭博社观点

我不同意我在周一专栏中详述的缓慢增长 - 无限期预测。

我早就说过,在全球去杠杆化完成之前,国内生产总值将继续以每年约2%的速度增长。 我还注意到,在金融危机之后降低债务水平,尤其是借贷狂潮造成的债务水平通常需要大约十年。 这一集是八年之久,而且按照事情发展的速度,它可能需要超过10年。 美国家庭债务相对于税后收入从130%降至102%,但距离65%的标准还有很长的路要走。

尽管如此,这个过程将在某个时刻结束,我仍然相信它将伴随着每年至少3.5%的快速实际经济增长。 毫无疑问,这种增长将受到当今新技术的推动,包括计算机,互联网,生物技术,电信,半导体,机器人和3D打印机。

请注意,工业革命和铁路始于18世纪后期,并且从零起点开始爆炸式增长。 只是在南北战争之后,它们才变得足以推动美国经济。

QuickTakeSecular Stagnation

生产力是一种复杂的现象。 它出现的波浪往往与当前的经济形势无关,所以最近的弱点不应该被推断。 即使在大萧条时期的20世纪30年代,每小时的产出也以每年2.4%的健康速度增长,高于咆哮的20年代的2.1%。 20世纪20年代的许多技术进步 - 工厂和家庭的电气化,电话的使用增加,无线电时代的曙光 - 直到接下来的十年才成为必需的便利。

在目前的情况下,公司可能通过削减成本来弥补收入增长的不足,以至于通常本来会分散的生产率增长集中在2009 - 2010年。 最近的生产力疲软可能表明公司已经达到削减成本的底部。 自经济衰退以来,利润率的飞跃也在过去两年中达到顶峰; 企业利润现在开始下降。 因此,企业无疑将从降低成本转向提高生产力。 如果工资增长推高单位劳动力成本,公司可能会加倍努力。

与此同时,随着失业技术工人的供应量减少,公司可能会增加研发支出并重新安排劳动力培训计划。 越来越多地使用机器人,这将增加对训练有素的工人的需求,从而在设计,工程,维护,营销和后勤方面创造就业机会。

当前高等教育危机的解决方案也可能最终提高生产力。 学生和他们的学费支付的父母现在知道大学学位不再保证一份收入很高的工作。 在这方面,两项教育发展令人鼓舞。 首先,许多大学都在强调STEM(科学,技术,工程和数学)领域的工作,等待工作。 其次,德国制造商已将他们的学徒计划移植到美国东南部的工厂,在那里他们与附近的社区学院协调工人培训。 美国企业开始复制这种模式。

至于莱因哈特 - 罗格夫(Reinhart-Rogoff)的观点 - 高政府债务压低GDP - 可能反其道而行之。 经济增长缓慢抑制了税收收入并提高了政府社会支出,从而导致更大的赤字和债务水平。

由于公司削减资本支出而增长受阻的说法也可能缺少更大的趋势。 建立新的科技和社交媒体公司(如谷歌和Facebook)的大部分开支都不算作资本支出。 企业家和开发商的大脑取代了资本支出。 车库或大学宿舍里的高科技创业公司没有按照新汽车厂的方式登记政府数据。 许多成功的创业公司不仅仅需要一台笔记本电脑,而且他们筹集的大部分资金都用于广告和营销,而不是建造工厂。

美联储经济学家认为,高科技设备的定价可能导致低估的商业投资。 毫不奇怪,自20世纪80年代初以来,资本设备价格已下跌了21%。 此外,资本支出与生产率之间的相关性与缓慢增长的倡导者的信念相反,弱与不存在。 私人,固定资本投资和生产率之间的相关性以及一系列线索和滞后表明了这一点。

从1948年第一季度到1990年第四季度,最有效的关系是资本支出与生产率增长之间的四个季度之后,这是有道理的。 但根据我公司的研究,统计数据非常差。 即便是这种弱势关系在1990年第四季度到今年第一季度之间出现了问题。 最合适的是现在的生产率增长和16个季度之后的资本支出,这无法解释任何因果关系。

因此,资本支出与提高生产率之间似乎没有任何有意义的统计关系。 在更多的机器上花钱并不能完成这项工作,这表明生产力主要来自新技术,如机器人技术,更好的管理,更有动力的员工,更好的物流以及可能是愚蠢的运气。

美国公司一直在回购股票而不是投资工厂和设备的悲观论点带来了一定的影响,但股息增加仍然使标准普尔500指数的派息比率(支付给股东的净收入百分比)保持在42%,远低于长期平均52%。 可以说低利率使得低股息收益率(每股股息除以每股价格)可以接受。 无论如何,标准普尔500指数的股息收益率目前仅为1.97%,远低于之前的3%标准。

诚然,政府监管过度,正如缓慢增长的倡导者所维持的那样。 自1970年以来,超过一半的美国人依靠政府获得有意义的收入; 根据我公司的研究,在2007年,它是58%。 然而,选民没有使用投票箱加速他们的政府礼物。

显然,美国人仍然相信他们可以进一步发挥自己的优点,而不是推动政府重新分配收入。 如果我对即将到来的经济繁荣感到满意,那么他们就更没有理由依赖政府。

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